西南证券股份有限公司程磊,陈中亮近期对斯迪克进行研究并发布了研究报告《三季度业绩符合预期，多项目建设持续推进》，本报告对斯迪克给出买入评级，当前股价为24.03元华为手机6x现价 。
斯迪克(300806)
投资要点
事件：公司发布2022年三季度报告，报告期内实现收入16.2亿元，同比+11.8%，实现归母净利润1.7亿元，同比+26.3%，实现扣非净利润1.5亿元，同比+47.3%华为手机6x现价 。三季度收入为5.9亿元，同比+18.8%，环比+6.2%，归母净利润0.8亿元，同比+18.6%，环比+5.5%。前三季度公司毛利率为28.9%，同比上行3.4个百分点，净利率为10.3%，同比上行1.2个百分点，单三季度公司毛利率/净利率分别为32%/13%，同环比基本无变动。
下游消费电子需求承压但高毛利产品稳步放量：2022年H1公司电子级胶粘材料收入与毛利占比分别为28.0%/52.2%，该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料，其中光学级压敏胶主要为OCA系列产品华为手机6x现价 。招股说明书中显示2019年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备，应用于脸书（Facebook）VR眼镜显示的固定，另持续推进在包括折叠屏手机的消费电子产品中的使用。2022年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼，根据IDC数据，2021年全球AR/VR头显出货量达1123万台，同比+92.1%，其中VR为1095万台；2022年Q1全球VR出货量同比+241.6%，预期全年出货量将同比+26.6%至1390万台。2022年上半年OCA募投项目转固，近期3条OCA产线也已转固，处于产能提升状态，后续仍有3条产线待投产，随着华为新机PocketS、Meta公司MR头显QuestPro的推出，预期OCA产品将稳定放量。
前三季度公司在建工程14.9亿元，加强横纵向产业链建设：前三季度公司在建工程近15亿元，较年初增加2.5亿元，较上半年增加3.7亿元华为手机6x现价 。公司积极向产业链上游延伸，供胶系统技术改造项目、功能性PET光学膜、精密离型膜项目持续推进，随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供，降低产品单位成本，增强盈利能力；另建设偏光片保护膜等项目丰富产品矩阵。
盈利预测与投资建议华为手机6x现价 。预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.30元、1.90元，未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头，产品结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期华为手机6x现价 。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.61亿，根据现价换算的预测PE为26.91华为手机6x现价 。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为32.0华为手机6x现价 。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，斯迪克（300806）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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